Por qué Bitcoin tardará mucho tiempo en destronar el dólar

Byrne Hobart, un columnista de CoinDesk, es un inversor, consultor y escritor en Nueva York. Su boletín, The Diff (diff.substack.com), cubre los puntos de inflexión en finanzas y tecnología.

Los inversionistas más optimistas de Bitcoin están buscando una cosa: la entusiasta reunión de Bitcoin conocida como „hiperbitcoinización“. La tesis de la hiperbitcoinización va así: Cada ahorrador en el mundo – individuos, compañías, instituciones financieras, bancos centrales – necesita poseer activos que mantengan su poder adquisitivo. Si un activo, o la moneda en que está denominado, comienza a perder poder adquisitivo, esto puede desencadenar una cascada de ventas. Y vender una moneda significa comprar otra. Si la preocupación específica de los vendedores es que el suministro de dinero fiduciario no tiene límites, buscarán activos similares a la moneda con un suministro relativamente fijo: oro, tal vez arte fino, o bitcoin.

Es una narración poderosa, y hay mucha evidencia histórica. La lista de monedas que han perdido la mayoría o todo su valor en poco tiempo es larga. Hoy en día, Venezuela y Zimbabwe están experimentando una hiperinflación; la lira turca ha perdido el 60% de su valor en relación al dólar en los últimos cinco años, mientras que el rublo ruso ha experimentado varios ataques inflacionarios desde la caída de la URSS.

En el decenio de 1990, los Tigres Asiáticos (Corea del Sur, Taiwán, Filipinas, Malasia) vieron cómo se derrumbaba el valor de su moneda al disolverse las burbujas financieras en sus mercados. Antes, la lira italiana tenía una alta inflación antes del euro (¿qué pasa con las monedas llamadas „liras“?), mientras que incluso el poderoso dólar vio cómo su valor se deterioraba rápidamente tras el colapso de los acuerdos de Bretton Woods.

Hay un problema con este argumento, sin embargo.

Es cierto que las monedas fiduciarias tienen una tendencia decepcionante a perder finalmente la mayor parte o todo su valor. Pero no todas las monedas fiduciarias son creadas igual, e incluso los esfuerzos de gasto irresponsable y las imprentas de alta velocidad no pueden compensar otras fuerzas.

Tomemos la libra esterlina, por ejemplo. Era la moneda de reserva más importante del mundo a finales del siglo XIX. Los bancos centrales acaparaban libras y los inversores de todo el mundo compraban activos denominados en libras para mantener su dinero seguro. El gobierno británico pudo emitir valores perpetuos, llamados consolas, pagando sólo un 2,5% de interés. En los años 20, los EE.UU. era una economía más grande, con un sistema bancario más desarrollado, y muchos inversores habían cambiado de libras a dólares.

„Irónicamente, los mismos factores que los defensores de Bitcoin señalan como evidencia de que el sistema fiat está roto – alto apalancamiento y una economía financiada – también lo hacen duradero“.

Esto causó la caída de la libra como moneda de reserva – pero llevó casi una generación.

El problema con la desestabilización de las monedas de reserva es que la demanda de ellas es pegajosa porque es parcialmente una función de la cantidad de deuda emitida en la moneda. Un prestatario que debe libras (o dólares, yenes o euros) es un futuro comprador de esa moneda. Y los dueños de las divisas hoy en día pueden contar con la demanda para comprarlas en el futuro.

Hubo otros factores en el tenaz control de la libra en el sistema financiero mundial, que se aplican de manera interesante al dólar estadounidense. Mientras que Gran Bretaña perdió su participación en la manufactura global en favor de los EE.UU. durante el siglo XIX, y especialmente a principios del XX, Gran Bretaña todavía tenía un sistema financiero bien desarrollado. Una economía sobrefinanciada no es algo bueno para la mayoría de los propósitos, pero una cosa en la que es genial es en mantener la demanda de moneda elevada. Si querías pedir prestado grandes sumas de dinero o participar en una complicada transacción financiera, los bancos de Londres eran a menudo el lugar donde empezarías.

La libra tenía otra ventaja: un grupo cautivo de compradores. Las colonias británicas mantenían sus reservas en libras, pedían préstamos en libras y, debido a que tenían estrechas relaciones comerciales con Gran Bretaña, también fijaban el precio de la mayor parte de su comercio en libras. Incluso después de que sus colonias lograron la independencia formal, la estrecha relación -y las normas monetarias que la acompañaban- persistieron. Aunque la economía estadounidense superó a la británica a finales del siglo XIX, la libra esterlina seguía constituyendo más de la mitad de las reservas mundiales de divisas hasta la década de 1950.

Hoy en día, los EE.UU. están en una posición similar. Nuestro sector de servicios financieros está bien desarrollado hasta el punto de exceso, pero esto significa que los productos financieros novedosos tienen una probabilidad desproporcionada de tener un precio en dólares. Las grandes rondas de financiación, las ofertas públicas iniciales, las compras y las emisiones de bonos están en dólares por defecto. Y el dólar es dominante en el comercio mundial, no sólo entre los EE.UU. y otros países, sino entre pares de países que no tienen una de las principales monedas del mundo. Los precios de los productos básicos tienden a cotizarse en dólares, lo que alienta a los productores de productos básicos a pedir préstamos en dólares y a valorar sus servicios externos también en dólares.

Los EE.UU. no tienen algo exactamente como el Imperio Británico en la forma, pero la sustancia está bastante cerca. Desde 1945 en adelante,